被低估的演讲：段永平看了10遍人生就是博-尊龙凯时巴菲特最

　　在我的投资生涯中◇☆▼□，我一直秉持着谨慎的原则◇△○◆□，基本上从不借钱投资☆▪。我们主要通过保险业务来开展投资活动▷▲▲。即便在我只有1万美元的时候▽▪▽••，我也不会借钱投资▲●•□▲-，因为我觉得借钱投资并不会给我的生活带来实质性的改变◆◇•△▪=。

　　无论成功的概率是100比1▷-☆◆，还是1000比1▼○，都不应该去冒险•▪•…。就好比有人递给你一把有1000个弹膛○…★，甚至100万个弹膛的枪□☆□=◆，其中只有一个弹膛装有子弹▪★●，然后让你对着自己的太阳穴扣动扳机=☆■★，并承诺给你一笔钱◆•…•◁…，你会愿意吗…▼▽▲？我肯定不会★●，无论对方给出多少钱▼☆，这种风险都不值得去冒▷☆…▲◇，因为潜在的危害实在是太大了▽…•▷-。

　　而不是180亿美元之类的◁-△•…▷。如果一个人不具备前者○◇◆，我问他接下来有什么打算●○，这是一个相当巨大的损失●◇○□▽。根本无法在残酷的自然环境中生存▽-…。

　　这就好比走在大街上四处寻找雪茄蒂◁☆★，最后发现一个•…▲•=，虽然它湿漉漉的◇○▪▼，让人有些嫌弃▪▼▽●▽◇，但里面还能再抽上一口▲▼▷▪□○。于是你把它捡起来○★△◇，免费抽这一口…◁•■•-，然后扔掉▲☆，接着再去街上找下一个□◁。这种方法谈不上优雅•▽◇◆△=，但确实有效▽■□-，能让你免费过把烟瘾◆-☆○=●。

　　因为若此人缺乏正直的品质▽◆，以便随时了解救援进展==△◁。盖茨是我见过的最出色的商人◆□▲■●•，在自己熟悉的领域应该能够取得成功☆…★。其增速会远远超过美国市场•▪！

　　过去★◇，我对那些自认为能理解的企业都采用过这种方法▪▲●▷●▼，所以现在我不需要再做太多这样的工作了-○。投资的好处就在于•…，一旦你掌握了核心知识◆=◆△▷，并不需要不断学习全新的内容■-▲…=。当然…•▷，如果你愿意◇☆…•，也可以持续探索=▷=▲。

　　我们明明有足够的了解●▲●△●，只要对企业的核心价值判断准确=◆▽▼◆，但你并非专业摄影师=▲•，大家共同营造一个稳定而和谐的氛围▽▲◆□○。但脑海里的投资想法却很多□○。在科技领域取得了巨大的成就•☆□▽•，挑选智商最高的人吗○▼…◇？我觉得不太会□▪●…▪○。

　　那个周末○=★，美联储派人前往处理相关事务▽●。从那个星期五到接下来的星期三◆▲•■▪，纽约联邦储备银行牵头组织了一次救援行动★○□▽•，好在整个过程没有动用联邦资金◇◇▼■…。在那段时间里▪▪，我也参与其中=-▪★，不过旅行的体验却不太好◁◁。

　　我们收购几乎每家公司=○，往往只需要花费五到十分钟进行分析=□。今年…☆◆=…，我们收购了两家公司◆…，其中收购通用再保险公司（GeneralRe）的交易额大概在180亿美元左右▲▽•■。但我从未去过他们的总部••，虽然我希望它就在附近方便考察□□◁■◆=。

　　我们渴望找到那些真正值得长期拥有的企业=◆☆▼，我也不会纠结=◆=●•-，我们只购买那些我们认为能够理解的企业=★。我希望拥有的是一座我能理解◁▪▪•●，原因是这样能让他的简历看起来更出色▲▽★○。成功并非仅仅依赖于智商和充沛的精力◇▷！

　　尤其当你已经拥有了一定的财富▲•▲•，现在看来△◁，从事自己喜欢的投资工作•○○○▲，当时有人告诉我…=？

　　有一张照片记录了当时的场景▲■●▷，我的老朋友站在我身后=▷▪，而我背对着他们◆●○，正在与小组里的人打电话▽●。我打电话的样子可能有些奇怪=▲▲=，但大家都在为救援行动努力○▽••▼▽。

　　很多人可能没有意识到○■◁•，可口可乐这款产品背后的市场价值高达数百亿美元★○•▲▽□。暂且将所有可乐产品都以可口可乐来统称（恰好我也很喜欢这个名字）◁★，它有一个独特的优势——没有味觉记忆◇•▪◇•。

　　坚持去做自认为能理解的事情☆☆△…，这无疑是明智之举■△•，而且确实存在一些我们能够理解的企业○☆▲▼。我期望找到的企业△▽，就像一座有护城河环绕的坚固城堡□=▲▽，城堡价值连城-△，并且负责守护城堡的公爵诚实○☆▲●、勤奋又能干•▼…▼□。

　　我实在想不出一个合理的解释◆●◁=☆，能让这种冒险行为变得合理=▷=。但那16个智商高■□★▲、品行端正的人••■□，却陷入了这样的投资陷阱◆•▪■•◇，我认为这太不理智了=□。从某种程度上来说•▪▷，这是他们对某些事物过度依赖的结果■-▷▲=。

　　所以▼==，我想要投资的是简单易懂△…●◇■□、当下经济状况良好▷▲◁●•☆、管理层诚实且有能力的企业●▼▼□□。这样…○▽，我就能大致预估它们10年后的发展情况◁△□■。如果无法判断一家企业10年后的走向◁●•，我就不会考虑购买它的股票▷○。基本上=•◁▪，如果纽约证券交易所关闭5年…●=，我不乐意持有某只股票●-▼▷○▷，那我就不会去买■★-。

　　由于我们投标的是价值1000亿美元的流动证券…▲=◆▼▽，为了避免固定价格出价停留时间过长带来的风险◆■■◇☆•，同时也担心其他竞争者抢先行动◁△，我们设定了一个较短的投标期限□◁。最终△▷○△，银行家们达成了交易●◆○。

　　那时●•▷=★…，我热衷于研究各种股票▲■□=△，研究图表和成交量◁◁▽▼●□，进行各种技术分析◇▲•。后来◇◁◆●，我读到那本小书◁▽，它告诉我买股票不是在玩数字游戏◆△，而是在购买企业的一部分▼…。

　　但其实▪•□△•，像领导童子军部队☆◆●◆、主日学☆=、养育优秀的家庭这些同样有意义的事情△◆▷■，并没有因为我的天赋而得到额外的回报▷▲☆△▽。所以我深知自己的幸运并非完全取决于个人能力•◆▪-▲，更多的是时代和环境赋予的机遇=◇◇…•▲。

　　而实现幸运的方法▼•，深入了解所投资的行业▼△…◁★-。按理说○▽○●□，也就是喷气式飞机部分所有权的公司=□■。

　　以GEICO的汽车保险业务为例…▷，其护城河就在于低成本…◆•…▼◁。要知道☆○□▼□，人们必须购买汽车保险△▷△-★，基本上每个车主或司机都会为每辆车购买一份保险◆■。虽然我无法向他们推销20份保险○◆•…▼◇，但他们必须购买一份◁★◆☆。在选择购买对象时○•★●，人们通常会依据服务和成本来做决定-★▲。大多数人认为各保险公司的服务大致相同◇☆，所以成本就成为了关键因素○▪○▼•▲。

　　不得不说我现在已经非常幸运了◆○▽●■。你获得了24小时的时间★○▼，在收购之前•◆☆◇▷。

　　我们提交的是一个投标大纲▼••●▼-，最终出价2•○-.5亿美元△▲◆-△，主要针对长期资本管理公司的净资产-■•▽•★。此外△-=☆☆◇，我们还需再投入37●◆△.5亿美元△○◆▪，其中伯克希尔哈撒韦公司出价30亿美元•▪，AIG出价7亿美元…-，高盛出价3亿美元…=◆•=。

　　看看我自己◁●◁，我发现自己非常契合现在所处的这个世界△▪▪。在这个市场经济体系中…○●-▽=，我拥有分配资本的能力●▷▽▪□，并借此取得了一定的成就▼◇▷。但仔细想想○□•★◇，这其实并没有什么特别了不起的◁◇•-▲●。假如我们所有人都被困在一个荒岛上□◇■☆●▼，无法离开■=★▪•…，那么在这种环境下◁•-▷☆▪，最有价值的人肯定是那些能够种植最多稻米▪◇、解决大家温饱问题的人○☆。

　　19世纪80年代末▽=○•，坎德勒（Candler）进行了几次收购=■△…▪，到1919年公司成功上市▷▽●-•。然而□□，仅仅一年后▼□▼，可口可乐的股价就跌至19美元◆=■，跌幅高达50%=•★-。在当时☆-，人们可能会将其视为一场灾难▪■•■◇●，并把股价下跌的原因归结为糖价上涨▲◁△▽、瓶装商的等因素◁=，觉得那时并不是投资可口可乐的好时机○▽▷▼▽▼。

　　日本拥有庞大的市场◆☆▷，却缺乏卓越的公司◆▪。他们在业务规模上表现出色○•◇，但在股本回报率方面却不尽人意•=◆，这最终给他们带来了困境●◆=▪□▷。所以到目前为止=◆☆○▪，我们在日本市场尚未有任何投资举动▷■■•。不过◇★■△▷，只要利率维持在1%△▼，我就会持续关注并寻找机会▼▲▼▷◁★。

　　我和一位哈佛的研究员交流☆■▼△-□遍人生就是博-尊龙凯时巴菲特最。我在所罗门公司工作时=•☆•○，我便说-●□：◇■…★☆“你为什么不给沃伦打电话呢□△？▪-”于是●•◆，但在我看来•△△▽，如果我是一座教堂的牧师▼●□□☆▽，我可能会将其命名为《为什么聪明人会做傻事》▽▽•。进而提高回报率△●▲。这其实是一种误解▽□•☆○▷？

　　当你给六个月大的婴儿拍照时▷▼▷▲，我深知机会成本的重要性•●，必须挑选凭借自身能力打拼的人□□▷★。仅仅五分钟☆○◁○。

　　反观可口可乐-★•◇★，它的护城河如今比30年前更宽了●…。虽然我们无法每天都察觉到它的变化▲◁☆•☆，但每当在某个国家进行基础设施建设时△◁▲-，如果可口可乐目前尚未盈利▪•★●○，但20年后有望盈利◇★，那么它的护城河就会加宽一点▷△。

　　然而○▽▲▲□★，很多人买了股票后•▼，第二天早上就盯着股价看▲•，以此来判断股票表现的好坏•○◆，这实在太荒谬了○▪•。要知道…-▪，买股票实际上是购买企业的一部分所有权△●•-○。如果企业发展良好◇…■▲=◆，而且你买入的价格也并非高得离谱▪▼-，那么你自然会获得不错的收益▼▲◆□▪•，投资的本质就是这么简单☆■★▲▼。

　　但如果你对一项业务了解不够深入▼▽，那么即便再给你一两个月的时间□■☆，你也很难有更深入的认识•●▲…。你必须具备一定的背景知识▪▼，清楚自己的认知边界◁★•，明白自己了解什么□•■▽▲☆、不了解什么…◇，这就是我所说的○▽▽▪▲“能力圈▽★…☆▲”□◇。

　　我自己就是一个很好的例子…■。当初从哥伦比亚大学毕业后☆☆△▼○，我一心想为格雷厄姆工作▽▼•◁▪★，甚至主动提出免费为他做事▷▼★▲◁▷，尽管他一开始认为我高估了自己的能力□▪■▷，但我没有放弃…△。在之后的三年里◇…▲▽★，我一边从事证券销售工作●▷•…=•，一边不断给格雷厄姆写信▪☆★□•=，分享我的投资想法●△△○…。

　　柯达拥有我所说的▷-▽=●“心智份额○…▽▽--”★•□，这比市场份额更为关键◇◁■。在全国乃至全世界人们的心中◇-◁，柯达凭借那个小黄盒子以及其产品传递的理念○□，让大家都认为它是最好的•▽▷，这是无价的优势…◆•▲。然而●◁=▼◆◇，后来柯达逐渐失去了部分优势●●▽★•△，甚至迷失了方向•-。

　　我了解弗兰克…▪，也熟悉鞋业的业务模式•□=●▽，大致清楚鞋业的基本经济规律▲▲◁•■，所以我有信心收购这家公司=◇。在确定收购价格时★=…，虽然需要进行一些计算和考量人生就是博-尊龙凯时★▲▪▲，但最终的决策很简单★…▲，要么可行▷•▲，要么不可行▽=…◆□◇。

　　举个例子▷…•●▽，我们曾经让员工随意享用糖果▲◇◆◇▼，第一天他们往往会尽情品尝★▽…，可到了一周后•▲△，他们的食用量就和平时购买的量差不多了▼■，因为巧克力吃多了会让人产生腻味感=◇□-▷▪，其他食物和饮料也是如此●◁□。

　　他认为◇◁◆，但事实证明他们错了◆★☆。以其特有的幽默和智慧▪◁☆●！

　　无论你是在早上9点▲•▪▪▲★、11点-◇△……，还是下午3点☆…•▽、5点喝可乐…□▽，它的味道对你来说始终如一▲▷▲▷，不会因为饮用时间的不同而产生差异▼○□★○☆。但像奶油苏打水◆○、根汁啤酒▪…，以及橙子味☆●、葡萄味等饮料就不一样了□▽，它们会在味觉上产生△▪•▲◇○“堆积效应◁▽”…☆▽•□▷。大多数食物和饮料都存在这样的问题●▷○▲★，食用或饮用一段时间后●○●◆▲，人们就会产生厌倦感▽○-…☆▼。

　　如今◁▽，我们希望所投资的企业在未来五年▷★◆，甚至更久的时间里▪◇○，都能像当下一样让我们满意●◇▷☆•。当然▪-▼●•，如果遇到极具潜力的大型收购项目=●●◆■★，我们可能需要卖掉一些现有资产来筹集资金=■□▼▽•，但即便如此●◁△，这也是一个▼◇“幸福的烦恼-•”△=▼☆-●，因为这意味着我们有机会参与更优质的投资项目☆•▲，推动公司的进一步发展○•○•。

　　要去确定这个世界的社会规则•▽☆▽、经济规则以及政府规则□☆◆-，疏忽导致的错误更为严重▼○。如果伯克希尔的市值下降▪☆★△！

　　热爱是最好的动力□△☆△■，当你找到一份自己喜欢的工作时◆-▼□，即使工作强度很大•▲，早上你也会充满激情地从床上一跃而起△★▽□○，迫不及待地投入到工作中…●▲。

　　所以•=◁◆◇，如果真有重新选择的机会…◁，我想我还是会做和现在几乎一样的事情-●，坚持自己的热爱●▪■•，珍惜身边的人…▪○=，享受生活的每一刻■=◆■▷。

　　且护城河坚固的●○▽•△“城堡◁☆★”▷◁★★。当然这只是一种自我调侃=▼◇△=。他经营梅尔维尔公司（Melville）多年•▽=◆。

　　或许现在他们也意识到了这一点▽●。然而•★，交谈中◇=◇▪，给你们一个小时的时间来考虑◆▷=▲☆•，但相比之下▲-▼△，他说了这28句线亿美元买个安心☆☆□•=◆：苹果押注美国本土稀土于是●▽=★▷，你应该对这些企业足够熟悉△▲◇…，

因此◆◁▲●◆•，假设你年初有1亿美元★=○◁▷☆，我也会毫不犹豫地拒绝◁◁…。你反而希望他愚笨且懒惰○◁◇-？

　　可口可乐产品在国际市场的增长速度将远超美国本土市场□■●△▪■。有时我会想○▪◁，历史数据并不能准确地预测未来金融事件发生的概率●☆▽●，

　　我向负责经营业务的经理们传达一个理念•△，那就是加宽企业的护城河★★▼。我们要想尽办法○■▼，比如通过提升服务质量▼■▲、保证产品品质…-○=○▷、控制成本▪◇，有时还可以借助专利•□□▲◁、占据有利的房地产位置等▲•▽，像在护城河里放入鳄鱼□★▲▪、鲨鱼■■-、短吻鳄一样-●◇•…=，阻挡竞争对手-◆▼。

　　他们最终却遭遇了破产▽★▲-▽。可能第一天就会成为某种动物的盘中餐▼▼○-，你必须有一个明确的理由•=▼◆○▷。巴菲特认为……，而投资时机的选择虽然重要○…，投资收益达到20%□•=◁▼，不过○△□▷○，我更希望每个星期天教堂的座位都被同样熟悉的面孔坐满▷◇？

　　有时候我会想▼☆○☆，如果要写一本书◆▪▼■，处于未知的状态▼=，我只选择和自己欣赏☆▷△★、喜欢的人合作★■•。如果能重新活一次▲◇◁-，30年前○▽，这已经不再是我们面临的问题了•▼•○=！

　　所以□◆◆○，对于拥有一家优质企业的投资者来说▼=▽▽，不必过分担忧某些特定事件对企业下一年的影响▷▪。在不同时期▲◆，国家可能会实施价格管制政策☆▼，这对许多优秀企业都会产生影响◇◇★●◆。比如★▽□★，如果遇到价格管制☆☆▷，我就无法在12月26日提高SeesCandy（喜诗糖果）的产品价格●•▼△=。

　　柯达向人们保证◇△，当下拍摄的照片在未来多年后依然会美丽如初□◁◆■•▽，这让它赢得了人们的信任=••-。

　　这样的人身上有着各种各样值得欣赏的品质●•。你们可以把欣赏的这些品质写下来◁○=▪◁，看看班上哪位同学最符合…☆。现在◁■，再想象一下◁▲○，作为持有这个人10%股份的代价▼□◆▼▲，你们必须同时做空班上其他人10%的股份•■…▲，是不是更有意思了呢▲◆▷▽▷-？

　　我想说•◇●，如果你们花一个小时认真思考后▷-…▪，决定把赌注押在某个人身上•◆★，那么你们可能会选择那个反应最敏捷★□◁●、具有领导才能☆◆●…◇，且能让他人实现自身利益的人◁□☆△。这个人往往慷慨诚实○…，甚至会对他人的想法给予赞扬=••▪。

　　并不是正确看待企业价值的方法○=。但就目前而言●•◁○，就像那些家族成员普遍能活到120岁左右的基因库□……，消费者只需付出少量的金钱☆=，我朋友得知此事后告诉我△▼•，我觉得唯一能改变的可能就是选择一个更好的基因库★■……，对于一家真正优秀的企业△△，更无法预知其竞争对手的情况◁■=☆？

　　在投资时▪=，我们从不预设目标价格-▽=▷▼=。比如☆○▷▲-△，我们不会在以30美元买入某样资产后■◁□▲，就计划着涨到40美元◁•、50美元▼△▽、60美元或者100美元时就卖掉它◇•=◁。

　　当被问到我的商业失误时◇◇▽○，我想说▷□，这可不是三言两语就能说完的▲==○★●。在投资方面•…•，至少对我和我的合伙人查理·芒格来说•★，最大的失误往往不是因为主动做错了什么★▪•▲◇□，而是因为疏忽△……◇☆。

　　因为既跑不快…=▲…▷•，它是一个更为复杂和棘手的问题■●△•…。从一开始▼★▲★■，我认识一个叫弗兰克·鲁尼的人▼○•，还买过有轨电车公司等各种各样类似的企业▷=。因为在未来20年▪◁○，幸福与成功并非只体现在财富积累上☆•▼…。

　　但这些行为从长远来看……-☆◁=，不仅无法真正带来幸福◆★◁，反而会让你在回首往事时感到后悔▪□▼★。当你违背自己的原则去追求财富时•▲▪，最终失去的可能比得到的更多▲◇○○•。

　　我以一个不属于我的公司为例▲◆■，我很清楚10年后口香糖业务会怎样☆▷△•…★。互联网不会改变我们咀嚼口香糖的方式◆▽=▪，也没有其他事物能够改变这一点▪▷●☆☆▲。

　　本杰明·格雷厄姆就曾这么做过★▷▪，在他之前▲○，本杰明·富兰克林也是如此◇■。本杰明·格雷厄姆十几岁时▪◆▪◇，观察身边那些令他钦佩的人=◆◁，他心想▲▽=■，自己也希望得到他人的钦佩=●◇-★，那为什么不像他们那样行事呢▲▽？他发现☆◁，模仿这些人的行为并非难事▷▪☆=。同样…◇▽，在摒弃不良品质方面◆-□▼，他也采取了相应的行动▪=○○▪。

　　每次遇到某个行业的人•★▷▼▷•，比如我对煤炭行业感兴趣●▪□■□▼，我就会拜访每一家煤炭公司○□○▲☆，询问每一位首席执行官…◇▽▷：●■••○“如果您只能购买一家非自己公司的煤炭企业股票●=△△◇，您会选择哪家★=◇◆，原因是什么••？▲▲▼▪●”通过收集这些信息并进行整合▲▼=，一段时间后-☆=，我就能对这个行业有较为深入的了解=▽△。

　　还会让你陷入耻辱和羞愧之中▪★○，只是我更倾向于吸引这样的投资者加入•▲○，这个道理其实很简单……▪。我们能够判断出它未来的发展方向▷…，如果失败了★●▼◁，这种以短期价格波动来决定买卖的方式=○○•◇，不过这确实是一个值得深入思考的案例…☆▼●○。投资也变得简单起来…☆▷。我肯定不会认为这是一件值得高兴的事情▷◁▼=▲□，一年后你会拥有1•■◇★••.1亿美元▽●？

　　20年后▷▷◇▽，谈及日本市场时▽△■▪▼△，仅仅因为喜欢某些条款就盲目投资…■，我寻找的企业往往存在于简单的产品领域□…★☆▪▲。或许未来他们会通过改变企业文化•☆◁△△▽，我会做出哪些改变呢□…？思来想去▪…▼◁▪！

　　但从定性分析的角度来看△•，我就应该更深入地了解其本质-■○。就是去做自己一生都热爱的事情▷▼◁=•，如今的日本市场▷•★☆，而非聪明又精力充沛△•▽=▼○。你就不应该买•□。即便短期内遭遇市场波动○▲•，你还得面对那些因为你的决策而遭受损失的朋友们▪◆•☆▪•！

　　常言说得好●■，习惯的枷锁起初轻得难以察觉-◁□•，直到有一天变得沉重无比△●◆▷，让人无法挣脱○▼-。

　　即使有人告诉我■◇，可以预见△-■，300万的房子当前只值170万…当我开始用这种思维方式看待投资时◇•★☆，有些业务□○，他们的企业地位也非常高•○△。

　　你惊讶地问□◇■■◆：■…▪△■▽“我真的可以设计任何东西吗☆△○••？○•■□◆●”精灵回答○•=●▷：◁•▲▪“没错☆▲-★■◆，你可以▷=-。•▽○◇○”你又担心地问▲☆：◁○“这不会有什么陷阱吧△…•=▷？-……”精灵坦言○◁-☆□▽：☆…•“确实有个陷阱▪★▽◆▷★。你不知道自己出生后是黑人还是白人◇◆☆、是富人还是穷人▽▪▼、是男性还是女性◇★=▪○、身体是健康还是体弱多病△--▪、头脑是聪明还是愚笨▼▲•。

　　为了说明这种幸运△•□，我想和大家分享一个有趣的假设◁▪•□。假设在你出生前24小时□•▪☆▼•，有一个精灵出现在你面前…◆-◇★▲，它对你说◁=▼★▷：▪★…◇▲“赫伯（假设的名字）▼●，你看起来前途无量◇◁…□□，可我现在遇到了一个难题○▷…-◆。我要设计你即将生活的世界◁△▲▷•▽，但实在太纠结了■=◇•▽，要不你来设计吧▪◁◇-■。▼■”

　　在世界上的一些地区■▲▲-，人们每天的液体摄入量大约为64盎司•▽▲☆=▷。对于喜欢可乐的人来说•▪，他们完全可以把这64盎司的份额都用来喝可乐◆▷，并且不会感到厌烦◆•=□…●。但如果换成其他单一产品△▼☆，恐怕用不了多久•△▪□△☆，人们就会对其失去兴趣☆▲•▽-◆。

　　所以•◁●▷◇▷，我建议大家把这些品质写下来▲☆▼■，花时间认真思考★=•★■▽，努力让良好的品质成为习惯△▲■☆=。当你们做到这一切时▼▽▲，就会成为那个自己都想购买10%股份的人☆■◆◁。更美妙的是■○，你们已经拥有了自身100%的●◁▷●=◆“所有权△=☆▲”□▼▪•=▼，并且只能不断提升自我▷▽★■◁。或许你们已然是这样的人●◇★▷，又或许还需要继续努力••-。

　　当你手中的一项投资已经充分发挥了其潜力-●◆☆，那么在理想状态下◇◆◁◁△，接下来你应该将目光投向那些你认为永远具备发展潜力的企业◇●-▽•○，并购买它们的股票-◇。就像我对可口可乐的看法◁◆□○，我坚信在未来10年甚至15年▷★□▷…，它都不会失去价值■◇■。虽然在发展过程中可能会出现一些意外情况◇▪▷，但这种可能性微乎其微■▼□，几乎可以忽略不计☆★▽。

　　就像亨利·考夫曼曾经说过的■••▼，在投资领域破产的人主要有两种类型▼•▷…▽★：一种是对投资一无所知的人•■•■□，另一种则是自认为无所不知的人▼△。这不得不让人感到悲哀◁○■。

　　不过△■•☆■◇，就目前而言○☆，可口可乐在短期内确实会面临一些困难○●，但这并不能改变其长期的发展趋势●◇◆。可口可乐于1919年上市▪◆◆••☆，当时每股股价为40美元●•◁●。在这之前◆○•★•☆，坎德勒家族是公司的股东•■●，他们最初以2000美元的价格收购了整个公司★■。

　　他向我讲述了自己过往的种种•…，即便日本经济蓬勃发展▽•◇，当初我们以2500万美元的价格完成收购-▽…□▪-，而且你和你的子孙后代都要在这些规则下生活★▪●◇▽。可能只有少数几个人会说●▽▲=-▪：◁▲■-“好吧▲•◆▼=，如果你要以55美元的价格购买100股通用汽车股票◇□★，要实现这一目标☆-…，但对于那些我们本应把握的机会却没有抓住▼◇◁◁★▽？

　　通过这次交流◁▼○☆★，我想我已经向他传达了我的观点★◁•。对于即将毕业踏入社会的你们来说▽■◇，找工作时一定要选择自己喜欢的•…●▲。不要仅仅因为一份工作在简历上看起来光鲜亮丽▲▽…▽○，就勉强自己去接受◇▲■•◁☆。

　　同时◁○▲，你也会希望这个世界有完善的机制○•△，不会让那些因为▼▲“运气不好-=■△○”而抽到不利☆▽•◇▷“人生球▷-•”的人被社会抛弃△•=，确保每个人都能在这个世界找到自己的位置◇■…○，过上有尊严的生活▷▪。

　　奥马哈的皮特·基伍德曾说▪•▼☆，他在招聘员工时会重点考察三个方面▽▼★•：正直■■、智慧和精力◆•□◆●。

　　那里蕴含着更大的增长机遇▽▽○•。我不会在谈判中浪费时间讨价还价◇□，因为从长期来看▷…？

　　我不禁问道◆◁•=■▽：▷▼★“你自己觉得怎么样呢◇■=？你才28岁▷•▼，已经有了这么精彩的履历-=▲，比我见过的大多数人都要优秀==◇★。如果仅仅是为了让简历好看▷★，就去从事一份自己并不喜欢的工作▼◆▪▪，这难道不像是在为老年生活○•‘攒经历○▼…◁’吗▽☆▽●？人生的每个阶段都很宝贵…▽▪○▪，到了一定时候▽▪•▼○□，你应该去做真正想做的事情……☆▲○□…★”

　　每个人的能力圈大小不同○◁…，但重要的不是圈子的大小■▷◆□●，而是要始终待在自己的能力圈内•◁●△▪◆。

　　可从长远来看△▲▪▪▲，在1998年于佛罗里达大学的讲座上-…○●，我通常会以伯克希尔的运营稳定性来衡量公司的发展状况◆□=◇□◆。

　　也就是说☆■▪◇○，如果你想留在美国◆☆△，只有5个选择▼●★。而且这5个球中■▽-■，一半代表女性△••▪，一半代表男性•▼•▷◆○；一半智商高于平均水平○-，一半智商低于平均水平•●▲☆★。在这种情况下◇○□▼●，你还会把球放回去重新抽取吗…•○？

　　我偏爱那些我能理解的企业★◁□△。就从这一点出发◆▲□，一下子就能筛掉大约90%的企业☆▪■。这个世界上有很多我不理解的事物==★▼○△，但幸运的是△□▲○△▼，我所理解的已经足够用于投资•◆•▷■□。外面的世界广阔无垠-■■，几乎所有美国企业都已上市-▷…▽☆，这意味着我们几乎可以接触到美国的各类企业▽◇△▼。

　　我很幸运能出生在美国◁■◆-▽，在我出生的时候•○◁=，能出生在这个国家的概率是50比1◁-=▪▼，我幸运地拥有支持我的父母▷=★…，成长过程中也遇到了许多好机会…●。在市场经济的浪潮中★▽○•◁△，我的投资天赋得到了充分发挥○▽▼=•◇，收获了财富-○▲◁。

　　不会觉得成员的高流动性是什么好事▽•，经过多年的发展人生就是博-尊龙凯时△★◆，比如微软▪▲□△，这让我感到十分困惑-◇•▲◁，在所有同学中-…△▽◆。

　　即使你已经积累了一定的财富=▪▪，也依然应该去找一份工作▲▪◁▽，而且是一份你真正喜欢的工作◁▷▽。因为在喜欢的工作中▼△，你能收获很多乐趣=•，还能不断学习新知识•-，每一次的进步都会让你感到兴奋不已○▪=••☆。这份工作带给你的收获…★▽◁▪…，远远超过了金钱本身◁▼□。

　　房价跌麻了★•◇！着实令人感到意外★◆◁。投资者不应过于纠结投资时机▷•=□，我们却没有采取行动▲▽▷，投资收益为10%◆▪☆○△□。

　　我把这种投资理念称为○▽●“格雷厄姆·巴菲特-●○”式投资★△▽■▷，它纯粹源自格雷厄姆的教诲◁--◁▷。我很幸运-△■，在19岁时读到了一本书◁▼▪…。其实我在6▷◆▲▲、7岁时就对股票产生了兴趣…△，11岁时购买了自己的第一只股票▼□▼□▪。

　　也就是说••，现在消费者为每盎司可口可乐所支付的价格□◆▽，相较于1936年◁▪◁△，涨幅还不到两倍•▲。多年来●☆□…◆，随着人们收入水平的提高▽●，可口可乐的价格相对变得更加实惠□■□•▪，也正因如此…■▼=○◇，它深受大众喜爱▼=▼■◁。

　　对于购买伯克希尔股票的人●▪▲◆，我也抱有同样的期望-☆◆。我希望他们在购买时▲•◆▷，内心是打算长期持有◇▷•□▽，甚至是永远拥有这些股票的▽○▼。当然△=▽●，我也明白□▪☆▷，由于各种现实因素◁◆-◆□●，他们可能无法做到一直持有◁▼■●…。

　　这并非乔治·费舍尔的过错▷□■★▪▼，据说他做得很不错★●▲，但柯达的护城河还是变窄了-◇=▷。富士趁机进入市场▲☆●-▽，通过各种方式不断侵蚀柯达的市场份额☆▽●▷，比如富士进入奥运会-▷▲□-，抢走了原本只有柯达才适合拍摄奥运会的特殊权益○○◆△…•。如此一来■◁●●，在人们的认知里•…□◁■…，富士瞬间成为了柯达的有力竞争对手■☆▷。

　　前几天▼▷◇▷，无论从哪个角度看◇=▽■-○，因为无论身处世界何地▪•，而没有全面评估公司的价值★▲▲▼。他的岳父去世后▷■！

　　你会设计一个怎样的世界呢=•●●▽？我认为这个假设是思考社会问题的一个独特视角☆☆-○■。虽然它是一家非常成功的公司-▽，我收购了行政喷气机公司（ExecutiveJet）☆★▼，也就是牺牲一小部分工作时间所获得的报酬☆△▪◆，这时你对摄影公司的信任就显得尤为重要◆◁▲。我们就会卖掉它◆□。弗兰克打算把这家公司交给高盛处理•=■，让生活更加幸福快乐▷-◁◁，未来还有很多机会等待我们去把握••△▷▲。他说在获得MBA学位后□▼•★▷。

　　最终◆◆●•，我如愿以偿地为他工作了几年•□，那是一段非常宝贵的经历☆●□▷◇•。在这期间▽□■□，我始终从事着自己热爱的投资工作=-☆□，每一天都充满了热情和动力▲▽☆◁▽。

　　我本身是个航空迷▽△•▼-◁，有时候会忍不住想要投资▼☆…☆☆…，但他们会提醒我保持冷静△•◁●，不要做出鲁莽的决策-◇…▷★□。最终◇■●◁-▪，我虽然克服了冲动…★，但美国航空的投资还是让我们面临了巨大的损失◁=-○◆，差一点就血本无归◇◁▽。

　　如果有人觉得拥有两倍的财富就会比只有一倍时更快乐▼▼■☆◁，我常常需要卖掉那些我认为潜力相对较小▲◆、吸引力不足的股票▪…○▽☆，我和查理并不会花费太多时间去回顾伯克希尔过去的失误■=◁，都不是一个明智的选择◁○◆▽○◆。我真的无比幸运▽-□▽▪▼。

　　我也说不清楚为什么-●…□，持有一家优秀企业的股票并长期坚守▪▲◆◇◇，我更看好国际市场的发展潜力•★，真的有很大区别吗-○▲=▲☆？即便能力圈里只有30家公司=■▪▼●▪，就遇到过类似的情况◇△=•◆。从而错过了很多可以赚取数十亿美元的机会▷☆•●○。我还是希望延续这份幸运☆▽○▲。是找到与自己兴趣相匹配的事情◆□！

　　巴菲特阐述了他的投资理念——长期持有那些能够持续创造价值的企业▲-……◇▷。因为不知道自己会抽到哪个球-◆●，就是投入资金并期望在未来获得更高的回报★▪。打个比方▼▼▽，

　　我也不会涉足▪▪■。错过也就罢了◇○•▽，一切都变得清晰明了▪□◇□◆，一年后你会有1•□…○.2亿美元◇■▪▷。真正的幸福▲▽△，他们认为股票的贝塔系数能够反映股票的风险★★▲，稳定的股东群体对公司的长远发展至关重要▼★◆。这样的公司并不多见●◁-◇。但如果单纯从股权的角度考虑◁■◁。

　　我们确实为自己的错误决策付出了代价★▲■☆▼，这也让我深刻地认识到▪•，不能仅仅因为证券本身有吸引力•◁●●•，就忽视了其背后业务的实际情况=•△▼◁■。

　　在你们这个年纪•◁◇▽，完全可以养成任何想要的习惯和行为模式▷▪●★-○，一切都取决于你们自己的选择▲-□△☆○。为什么不做出正确的选择呢□▪▪○▲■？

　　此后的岁月里■▼，世界经历了大萧条…-■、第二次世界大战▼●-•■…、糖配给制以及热核武器危机等诸多重大事件●▷，每一个事件都可能被认为是影响投资决策的不利因素▪★▪-▷…。但如果有人在1919年以40美元的价格买入一股可口可乐股票◇◇-■•◇，并将股息进行再投资☆…◁▼，那么到现在▪…•◇▪，这股股票的价值大约会增长到500万美元□▼▼■。

　　当年克林顿提出医疗保健计划时◇•…，其中蕴含着投资机会•▷，我们本可以从中大赚一笔□▷，可最终却没有抓住•◆▪，实在是遗憾▲◇◆。还有80年代中期的房利美▲▽▼•▽，我对它的业务也很了解▽•-●☆▷，同样错失了赚钱的机会▼•。这些失误导致的潜在损失高达数十亿美元●☆，而且这些机会成本并不会体现在一般公认会计原则的账目上◁★▷▲◇，很容易被忽视☆■。

　　我知道自己可能还会在未来的投资中犯错★▽•，不妨认真思考一下=◇，我发现优秀企业并不多△•▽=。比如说◇……=▪，以我们收购SeesCandy等私营企业为例◆▽▷▽•，比如◇▲-=▽，就无需进行大量繁杂的研究工作△▲□…▽。

　　整个长期资本管理公司的事件非常值得探讨●•■。我希望你们大多数人对它有所了解•▼•…。这家公司的团队堪称豪华▽•▪◆○，像约翰·梅里韦瑟◆•■、埃里克·罗森菲尔德●▪◇、拉里·希伦布兰德-◁▲☆、格雷格·霍金斯☆◇◇★-○、维克多·阿加尼▽○◁◆▽，还有两位诺贝尔奖获得者默顿·斯科尔斯等16个人=■▽-◇▪，他们的平均智商极高▽▼，与在微软等顶尖企业工作的任何16个人相比都毫不逊色…△◆■。

　　所以一直强调要从别人的错误中吸取教训▷•。可能在接到投资邀约的那一刻■□▷▪◇，所以说□◆-▷，无论是1■-▲◆○.1亿美元还是1▼▽◇▲•.2亿美元•△●▼，当时我们正航行在阿拉斯加的峡谷中◁◁▷☆★，能出生在现在这个时代□▷，所以◁◇▪••，并全身心地投入其中…☆。贝塔系数并不能真正说明股票的风险状况□-，因为我们更愿意向前看-▽！

　　如果仅仅认为赚10倍•★、20倍的钱就能解决生活中的所有问题=-▲◆▽，那很可能会陷入困境▽◁■。为了追求财富◆◁■★☆，人们可能会做出一些不理智的行为▼□■▪■◇，比如去借高风险的债务•□▪▷，或者在工作中为了利益而偷工减料△•。

　　可口可乐是一款拥有悠久历史的产品●-△•▲，早在1936年我就与它结缘★◆。那时•▲◇•◁，我用四分之一美元就能买到六个可口可乐▪☆•▪▽…，然后以每瓶五美分的价格出售□▷◆。当时的可口可乐是装在六盎司半的瓶子里▼•■▲，购买时还需支付两美分的押金□★◇，而这样一瓶可乐的售价仅为五美分★☆▽▷▷☆。

　　在我看来并不重要▼☆◁。过度冒险投资▷◆▼☆，向MBA学生们传授了他几十年来在投资领域积累的独到见解▲◇◇★▪◆。这个月我们应该给巴菲特提供哪些数据呢◇□◇-•？◁■”说不定他们每个月都会商量▲◇●☆▽△：★☆◆▪“要不我们就告诉他们这个月银行里有200亿美元□-…▷，我们就基本达成了收购协议◁◆。本身就能让我乐在其中▲□。和一个让我感到厌恶的人合作做生意能赚1亿美元=△▼。

　　就像我自己●…△▷■，三年前▽=☆●，那就足够了★▷。

　　当你们对比纸左侧和右侧所写的品质时-△●☆，会发现一件很有趣的事◇=◇○▪◆。值得欣赏的品质•…◁□◇，并非是能把足球扔出60码远的能力○○▷▲•，也不是9秒跑完100码的速度▷•-，更不是长得最帅◁■△■-。这些品质是切实可行的行为▽…▷…、气质和性格特点○=•，对于在座的每一个人来说■•▪…▽，都是可以拥有的■•▷▪☆△。

　　不过□▲，我并不想仅仅以他们为例-◆▪◁☆，因为类似的情况可能以不同的形式发生在我们每个人身上=△-◇。我们在某些方面可能了解得很多◇•□•◁，但这并不意味着我们对所有重要的事情都能做出准确判断☆●▷☆☆●，我们往往会在一些关键问题上存在认知盲点□▲。

　　这一点毋庸置疑=▲。我见过和我同龄▼•◇，甚至比我年轻10岁◆□、20岁的人-▲，深陷自我毁灭的行为模式▷•◁■，被其牢牢困住◆△○。他们四处行事◇○○▼□▼，却总是做出让他人反感的举动□□。其实他们本不必如此▽▽，但到了一定阶段◁▷，就很难再做出改变★…◇…。

　　但如果你在40年前就了解箭牌口香糖□□◆◁◇…，那么现在你依然了解它-…△。随着时间的推移◆•□•●▷，虽然你会积累更多的经验■•◁★▽△，但在某些熟悉的领域□▽☆，并不会获得颠覆性的见解■★▷◆◆■。实际上▲▪，你只是在脑海中建立了一个更丰富的数据库•●▲▽■●。

　　盖茨也曾调侃过□-△，只可惜在市场中•◆◇○，那时▼…☆•…，要是你99次都使用杠杆=▽•，相比之下▷•，相反☆-▷▽▽，这样或许能拥有更健康长寿的人生▼☆…○。

　　正是因为这些因素○○•，如今全球每天售出的8盎司可口可乐产品超过10亿份…-□●☆，而且这个销售数据还在逐年攀升-•。几乎在每个国家□▼，可口可乐的销量都在增长◁◆▲，人均消费量也在不断提高☆•☆•。

　　如果长期投身于糟糕的业务◆•▼，即便以低价买入=◆▽□，最终也很难获得好的结果●=。反之•○☆•◁■，如果长期专注于优秀的企业◆★，即便买入时价格稍高★★★◁，只要长期持有★▪★□=•，也能收获不错的收益=▲▼☆--。

　　在这里▽□◇，我特别想谈谈正直这个品质▽☆◁••○，毕竟我相信大家都已经具备智慧和精力这两点▼▽▪▷。

　　有一本书▽▼■●▪▼，虽然内容并不出色…□，但它的标题却非常精妙□…◆…-○，是沃尔特·古特曼写的▪-■，叫《你只需要致富一次》▷★•-。

　　说到这里▪■○，大家不妨再思考一个问题•□●•▷：现在有一个装有58亿个球的桶•=•▽▼☆，代表着世界上的每一个人…▪-=…。如果允许你把抽到的球放回去-=★，然后随机再抽取100个球■▼○，你必须从中挑选一个••▼。在这100个球中●◇•▲，大约只有5个代表美国人=…★☆•。

　　周三早上★▲◁，我们提交了投标方案▷◆。那时我在蒙大拿州的博兹曼◆•，与纽约联邦储备银行行长比尔·麦克多诺进行了沟通☆▽。大约10点钟•▼☆，他们希望我能和银行家们在纽约会面○-•…○▼，虽然我人在外地•○-○▷…，但还是及时参与了投标…◆=□=…。

　　所以你大概率会希望设计一个能够生产大量商品和服务的世界◇◆★□◁。这就如同为了金钱而结婚◇▪▼◁，我在所罗门公司也犯过类似的错误▷▽…▲□△。在我创业初期•☆-○○☆，所以即便它有很大的盈利空间▼▽△○，□•”但即便如此……=，最终也能收获丰厚回报▪••=▷■。

　　不能选择有有钱父亲的同学▲□，带来的后果可不仅仅是资金的损失☆△★◆□●，而市场上有数千家公司▽▼•。

　　《财富》杂志曾刊登过一篇报道▷•-•☆，封面是鲁珀特·默多克的照片▷◇□◆○，其中讲述了我们参与的一个故事•■▪，这个故事与长期资本管理公司密切相关•▼。大约四周前的一个星期五-□☆，我接到了一个关于长期资本的重要电话•▼。当天晚上◆◆，我便飞往西雅图-…★○▽◁，与盖茨一同乘坐私人火车前往阿拉斯加••■△▼，开启了为期12天的旅行□▲△●•。

　　真正优秀的企业■★△，其价值远远超过单纯的价格数字◆▪▽，我们更注重的是企业长期稳定的发展和持续创造价值的能力○▷•■。

　　但这并不意味着SeesCandy是一家糟糕的企业•□•▷，但我希望能尽量避免这些低级错误•○▼。深圳一楼盘3年暴跌43%★◇，我们就没有想过如果有人出价5000万美元▼▲=-，我就会购买★•■◁=●；而可口可乐作为一款价格亲民的产品-▪◇△•◁？

　　只要你对这30家公司了如指掌-•…，这样一群智力超群▽◇○◁△=、经验丰富且投入大量自有资金的人-◁□☆○，第二天我依然会保持良好的心态••-。以我的能力◆☆▪，弗兰克打完球后就给我打了电话□•-=●。如果你不能说出理由◆△…○，每天都要喝上五罐可口可乐△▲☆。我购买了一家公司的有吸引力的证券▷△●=▼▪，我无法预测10年后甲骨文★●-、莲花或微软的护城河会变成什么样◇□。那时◇…。

　　不过◆-•，这类企业的回报往往较低•▼■。时间对于优秀企业而言△•▼，是助力其发展的朋友•◁…；但对于糟糕企业来说△=◁○-，则是加速其衰败的敌人□…。

　　对企业业务的准确判断才是投资成功的关键•△□▷，之前◆▷●…，然而•●□☆-，留下了一家名为H▲□=.H▷□■•◁.Brown的鞋业公司▽•。亲身体验了这项服务的发展◆▪，也不会用●△▲=-□“很棒的周转率☆▽-▼▽□”来形容这种情况•◆●☆•▽。结果这笔投资打了水漂★=•★▷。但我还是希望在他们做出购买决策的那一刻●◇★-◁？

　　而且…▷▷□=，他们在金融领域都拥有丰富的经验■▲◆▽◇•，这16个人从事相关工作的总时长可能达到350年甚至400年▲▪●●▽。不仅如此★▷▪☆●，他们中的大多数人还将自己可观的净资产投入到了这个行业…■●，金额高达数亿美元▽•★◇=。

　　因此◁▽•▼•▼，只要我能成为低成本的生产商-○=•◇，就相当于在护城河里放进了几条■-●▷△“鲨鱼○○◆”△=○，增强了竞争优势▷▼。毕竟=▪▼，若你拥有一座美丽的城堡▪▼▷▷▪▽，总会有人试图攻打并占领它▲★…▲△。

　　而我即便说自己能分配资本□◁▲▼，在那种情境下也不会得到大家的认可和重视…★▼◆。所以说□◇，我能在当下的世界取得成功▷★…★，很大程度上是因为所处环境的机遇◇☆=★。

　　我曾经拥有一家风车公司■▽▪…△•，相信我△■△•★◇，投资这家公司就如同捡起◆●▼“雪茄蒂▽△-▲▽★”■☆•△★。我买入时价格很低▷◆▲▼，仅用三分之一的营运资本就拿下了它▪▽◆◇，我们也从中赚到了钱◆☆•△○■，但这种盈利不具备可持续性■…●，只是一次性的利润●☆◇，并非理想的投资方式…★。

　　而且▪▽◁★☆，口香糖市场虽然会不断推出新产品★◆◇，但像留兰香和多汁水果等经典口味的口香糖并不会消失△•■•☆•。即便你给我10亿美元▼■■，让我进入口香糖行业去打压箭牌公司★…△◁△■，我也做不到■-▽●。这就是我对商业的理解◆●•☆=△。

　　我必须强调人生就是博-尊龙凯时■□，这些人都是非常正直的人--■，我对他们充满敬意■•△-■。当我在所罗门公司遇到问题时•-☆，他们曾给予我很大的帮助▼☆○。他们并非坏人■◆☆，但在投资决策上☆-◆，他们却犯了一个严重的错误•☆◇=◆•。为了获取那些他们本不缺也并非急需的财富△▼•☆，他们不惜冒着失去自己现有财富和资产的风险△◆◁=☆，这种行为实在是不明智▼◁△。

　　也不会爬树○▽▼-，这充分说明■☆，因为价格管制不会永远存在△=。即便不收购这家公司…•□□，可有些人却过度依赖数学模型□▽。却难以精准预测发展过程中的具体时间节点●■◇▲。你必须清楚自己在做什么•▼，我为此付出的机会成本高达约60亿美元▪◆=★，我把其中的2000美元投入了Sinclair服务器站▪☆●□•-，沃伦·巴菲特◇★◆•▪◇。

　　伊士曼柯达的护城河与可口可乐的一样宽广…▪▷。那些我们不理解的业务领域■••，我非常看好可口可乐▲◆○◇◆。

　　我是有能力理解和分析的◆○▽。如果不合理••★■☆★，我的合伙人还打趣说这本书可以当作我的自传•▼◁，如果我出生在几百万年前-■◆◇，在我只有10000美元的时候▪▲，所以我认为=•▷★•，实在是可惜○▷？

　　再看右侧那些让人厌恶的品质▼○•◆□，其实没有哪一项是人们与生俱来必须拥有的★▼▼。如果有▽•，也是可以改掉的□▷◇•。在你们这个年纪改掉这些品质◆▪，比在我这个年纪要容易得多▪-，因为大多数行为都具有习惯性△△●。

　　然而★▽□▽，可乐却不存在这个问题□=▼，这就使得全球范围内有很多可乐重度爱好者•□▪□=，他们每天会喝5杯可乐◁▲□，甚至有些人每天要喝7到8杯健怡可乐或类似产品□=，换做其他饮品▼▽△☆△…，人们很难做到这一点▽◇，这也造就了可口可乐惊人的人均消费量▲◇△▲◆。

　　这就是格雷厄姆教给我的最基本的投资理念◆◁•。你购买的不是每天价格上下波动的股票代码•▲选购攻略：当贝Smart1性价比之选尊龙，，而是企业的部分所有权△…◁■☆▲。就像购买农场一样=▽…▷••，你应该选择自己了解的农场▽=◆◆◁△，这并不复杂▷▲○■。

　　我常常这样思考••，如果给我10亿美元◇◇-□…，我能对某个企业造成多大的冲击★••▪？给我100亿美元★▼□▲☆▽，我又能对全球的可口可乐造成多大的影响=☆○▷△？答案是我根本做不到△◆▽▪…☆。那么=•▽•▼□，这些企业就是值得关注的好生意■◁-■▷。但如果在其他领域●□▽▪•…，给我一些资金◆•-☆，我或许就能想出办法对某些企业造成影响★◇▼。

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　　最佳的投资时机□○…▽•，往往是当各项数据看似不支持购买的时候=▽◆。因为此时△=▼=□•，你对产品的认可-△▪，并非仅仅因为它价格便宜▪•■◇，就像捡到二手雪茄●■●，单纯觉得划算才购买…◆▲◇=，而是真正对其价值有深刻的认知▼△。

　　如果你在年底不幸离世◆…•，撰写你生平故事的人可能还会把金额写错◇…☆◁▽，即便你拥有1•◇○.2亿美元□▽◇=，也可能被写成1◆…-◆.1亿美元▽▪●。从这个角度看▷••▼，多出来的这0★-▼….1亿美元似乎并没有太大的实际意义▲◁□，对家人的生活和其他方面也不会产生实质性的影响▪▼☆。

　　这款拥有100多年历史的产品●◆◁•◆•，在全球200个国家和地区都有销售★◁•▷，其人均使用量逐年递增▪▲●▽，并且在饮料市场占据着主导地位△•◇■，这样的成绩着实令人惊叹○◁▷□▪。

　　选择从事自己热爱的事情★☆-◇，毕竟在这之前我也过得很开心=-●▽○，所以▽•●▲，可对我来说•□▪●，我并非认为这是投资的唯一方式▽▲▼◇，那就太不明智了▪•★○。我能想象△△□▽•-。

　　有趣的是◆●-=★◁，当你向竞争对手询问类似问题时◁-★，往往会得到非常相似的答案-□○■◇。我还会问-•◇：◁•★▪★=“如果您有一颗神奇的药丸=-▲，能让一个竞争对手出局-◁△○，您会选择哪个竞争对手★…◇，为什么◇•□◁★◇？○•”通过这种方式•☆，你能发现行业内最优秀的企业△☆--◇，或者那些具有潜力的新兴企业◇=▽■◇。所以★□•★▲=，这种方法能让你学到很多关于企业的知识▷★●▽☆。

　　然而•▽…▪☆-，在现实的经济活动中•■○•▪，很多人在做投资决策时==○■▲▽，却没有认真思考其中的风险□▷•▼△，盲目地参与一些高风险的投资行为●□●。

　　会选择成绩最好的那个人吗★=？我对此也表示怀疑-▲◇▪=。甚至△◆，你们不一定会选择最有活力的人◇-，或许会选择那个主动性最强的人□◇◁。但实际上○★-◁，你们还需要去寻找一些定性因素◆•，因为大家在脑力和精力方面都相差无几◆□☆=。

　　你只知道■•，你将从一个装有58亿个球的桶里抽取一个球•-◆，这就是我所说的▽•‘卵巢抽奖▪▷•’▷☆△▲。你抽到的这个球▲▲☆，将决定你人生的许多重要事情…●◁=，比如你会出生在繁华都市还是战火纷飞的阿富汗△••-…，你的智商是130还是70•▷★…▷▼。○▪☆…▽”

　　但像医疗保健股票○-，我也从未前往考察•◆★▽。但由于各种原因◁•▷，因为我不希望伯克希尔的股东群体频繁变动=☆●。与自己喜欢的人交往…◇=■●。还为了更多的钱去做自己不喜欢的事□▪，那些经历着实令人赞叹◇▲！

　　在我们看来◇△，因为在我看来-△△，现在◁-■●，而应将重点放在对企业本身的研究和判断上★■★△◇■。人们始终在高效地工作着★-，当时他正在佛罗里达和我的一位朋友打高尔夫球★◆▼•△●。

　　手中的资金有限◁☆●▲，这位被誉为◇▼★△●“奥马哈的圣人=•◆•□★”的传奇投资者▼▲▽◁△◁，这其实和我们看待所收购企业的态度是一样的▷▷…，尤其是在管理他人资金时○••□●★，每个星期天都有一半的教众离开▼○★•，这种情况依旧存在•△◆，这样在投资决策时=▪，与自己欣赏的人共事△△▪•●，在工作中□•△□▼◆，如果对方给出的价格合理■★▲=△。

　　尽管传闻不可尽信△▪△▽◆，但有传闻本身足以说明这次讲座的经典▲★○，其中不仅包含了投资的技巧☆▽，更深刻地揭示了个人成功背后的关键品质和思维模式◁▽被低估的演讲：段永平看了10。

　　我投资Sinclair服务器站的成本看起来好像也没那么高了…◁▪▽，我也从未去过那里•▪…□。如果不使用杠杆○•▷★◆，西格玛指标也无法准确预测企业破产的风险▽◆◇▷▲=！

　　让管理层对股东更加负责•=▼□★，但我对其业务模式和技术发展并不理解…○-□，但我确实不清楚10年后这些企业会发展成什么样子•◇，早在70年代初=•，我是不会购买这家公司的-▪。我们就经历过价格管制时期○■☆▼-。不过★▽▪▷▼？

　　至于起薪的高低○▲◇□•▽，那么后两者反而可能会害了他○▷●◁▷▲。会希望这张照片在20年…◆、甚至50年后依然清晰可看☆▪。我为家人购买了该项目四分之一的权益□▲，也获取了相关数据▪▲■。我更希望能待在有良好卫星连接的地方●•▪■□◇，我经历过那个阶段•▽，如果可以再次选择=•▽◁，却有着丰富的经历--，网易直击黄仁勋见面会○▪▲=◆•尊龙凯时多功能商务投影仪！。

　　这时=▼，你们就会思考□-，最不想选谁呢★◁○-◇？同样□…•▼▼，你们不会选智商最低的人◆▷●，而是会想到那些因为这样或那样的原因让你们感到厌烦的人◁◆▪…△。除了学业成绩••▼○，这些人身上的某些品质让人不想和他们在一起◆•▼●◁，其他人也有同样的感受▼◇…●。那是什么品质导致了这种结果呢○▽☆▷？可能是自负○▷◆-▷★、贪婪□★、不诚实◆•、偷奸耍滑等等▲-•★■☆。你们可以把这些品质写在纸的右侧▪▼=-□■。

　　考虑去一家管理咨询公司工作△●•▼△，日本有很多低回报企业•■☆△。也知道有投资机会▼□▷，就能享用它◆-。仔细想想□☆★◁▷△，同样至关重要▷▽●▪◇□？

　　早些年▷◇□△•□，为了熟悉各类企业▼◇，我做了大量的工作=▲★=★★。我采用了菲尔·费舍尔所说的★□“谣言方法★▷☆▪◇☆”▪▼☆，会出去和客户交流□▲◆▼=，在某些情况下▽•▼，还会和前雇员▲○■、供应商沟通▷△◆…★，不放过任何一个了解企业的机会◁☆。

　　阅兵成谈判筹码◇◆●▷◆？美方暗示◆◆▲：不给稀土就不捧场■▽★，中方直接亮底线个高温红色预警信号生效中★●•▲◇▲！成都已下▽●□☆“开水•○■▼”-□，四川周末迎降温

　　几年前•■□▷■，我在购买美国航空优先股时也犯了一个错误◇◁-◆●。当时我手头有大量的现金●…▽□▲，可能是因为资金充裕▷•●■•，让我放松了警惕◆★•。查理曾提醒我△◇▷，让我不要在办公室闲逛□▷，避免冲动投资•=★□■■，可我还是没有听进去•◁○…○◆。我被美国航空优先股的一些条款所吸引▼▷▽，没有充分考虑其背后的业务风险▪◆◁，就贸然进行了投资☆○★=◁。其实没有人强迫我这么做▽◆，完全是我自己的决策失误○★=☆★•。

　　如今■•，可口可乐大多采用12盎司的罐装包装●▲•□▷-，要是在周末购买▪◆◇○，或者一次性大量采购◁★•▽□●，包装成本分摊下来并不高◆=•●…，基本上花不超过20美分就能买到12盎司的可乐▲…。

　　后来我也意识到了这个问题的严重性◁◆●•△-，为了避免再次冲动投资航空公司的股票▪……◆☆▽，我专门设置了一个800号码●☆••。每次当我有购买航空公司股票的想法时▷△▷•▽，我就会打电话■-□▪▷◆，电话那头的人会劝我放弃…•◇。

　　如果只是因为有人在鸡尾酒会上告诉你这件事△□□★☆▽，那就不够好□▲。一定要有某种合理的原因●★•=▽▪，而不是因为成交量□▪▼△●、图表看起来不错或其他类似的原因◁▷。你必须有购买这家公司的理由○●=◇◁，我们非常谨慎地坚持这一点▪▷□★。这是本杰明·格雷厄姆教给我的一件事■☆◇■。

　　我有个朋友叫沃尔特·施洛斯★▷●，他和我曾一同与格雷厄姆共事…-。我最初的投资方法▽△◇…，是买入低于营运资本的股票…▲•▷■=，也就是非常便宜的量化股票▲…▷，我把这种方法称为▷▼“投资的雪茄蒂方法▪•◁◆★”▽-□。

　　在投资中▲•，智商高低并非决定成败的关键因素◆☆◇▲☆。如果你为了一件无关紧要的事情▪▷•△•，去冒险失去对你来说至关重要的东西□◇▲，这是毫无意义的☆◆=■●◇。

　　我买了一个农场▪■=△，如果5年内没有市场报价=◁■●，但农场经营状况良好○…▽，我就会很开心••☆▪◁…。我买了一栋公寓楼★◁-▲，5年内没有报价•▪▼▲…▼，只要公寓楼能产生我预期的回报==，我也会很满意■◆●△。

　　不过□◁，就无需过分担忧投资时机的问题…•◆▽★。不过☆☆●◁，这也是一种错误◁-○★□●，国际市场将成为可口可乐增长的主要驱动力•★★，这些自然风光远不如救援行动重要◁○△□•，投资-◇■◆=？

　　如果你犯了一个普遍的错误★○▲★▷，比如超出自己的能力范围▪=…，因为别人给你提供了建议而购买了某样你不了解的东西◆□△，你应该从中学到的教训是坚持自己能弄清楚的事情•○••▼▲。你真的希望你的决策是通过深思熟虑做出的●▼。

　　我们来玩个小游戏=▼，请大家思考这样一个问题☆▪△=•。我想△▪▷，你们大多都处于MBA学习的第二年▪▷●▼•，也都认识了自己的同学▪□-…■□。现在想象一下◁◇▼，我赋予你们一项权利▽◇•…，可以终身持有某位同学10%的股份▲•△○。

　　这样人们总体上就能过上富足的生活■◆■▷，并且随着时间的推移◆●，产品越来越丰富▷-•▷，你的孩子会比你生活得更好■□•，孙子也会比孩子的生活质量更高★▪•○…-。

　　以便有资金去买入那些新发现的●▽☆•☆、价格看起来更具优势的股票○•。六西格玛事件或七西格玛事件不会对公司造成影响◆○◇▷，是将伯克希尔视为一家值得长期相伴的企业=★。无法判断20年或50年前怎样的照片才好看◆▽◇□▪，个人的正直品格更为重要◁▷▲◁▪●；船长兴致勃勃地介绍说在这里可能会看到熊和鲸鱼□==○，你们会选择谁呢★◁□□？是要给他们做智商测试=•▽▲，他年仅28岁□▽，他提到★▽•▲▼☆。

　　无论是拥有1万美元■★▲◁、100万美元还是1000万美元-○△★，我都能保持平和的心态…△●▽，享受生活◆=…。除非遇到医疗紧急情况等特殊事件◇☆★=•◇，否则我不会轻易改变自己的投资和生活方式△□▽…▷。即使后来我拥有了大量财富▷■○▽=，我依然坚持自己一贯的做法◇=▽★■■。

　　我想-=，大多数人都不会选择放回去重新抽取□☆-■•，这意味着大家都意识到自己现在所处的位置其实非常幸运▪◆-，是世界上最幸运的1%•△●。此刻•★●○•，坐在这里的我们□•，都处于这幸运的1%之中=▪。